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    導(dǎo)讀：預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年的業(yè)績(jī)分別為1.00元，1.38元，1.80元，由于博杰預(yù)計(jì)從8月份開(kāi)始并表，加上公司投資的Huntsworth，預(yù)計(jì)2013年備考業(yè)績(jī)能做到1.20元，公司依賴于內(nèi)生和外延的雙軌發(fā)展，堅(jiān)定履行WPP的發(fā)展路線，理應(yīng)享受高估值，新媒體行業(yè)現(xiàn)在平均市盈率在45倍左右，維持對(duì)藍(lán)色光標(biāo)(46.820, 0.12, 0.26%) 的“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為55元～60元。

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　　公司公布2013年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12億元，同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)為1.38億元，同比增長(zhǎng)26%。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，中央成本大幅增加。公司2013年收入同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，我們分析主要是由于公司的中央成本快速增加以及去年并未做大的并購(gòu)所導(dǎo)致，而中央成本主要包括并購(gòu)中介費(fèi)，并購(gòu)公司整合費(fèi)用，以及貸款利息等多方面造成。公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)67%，主要是由于員工數(shù)大量增加，以及含期權(quán)在內(nèi)的人員成本，以及辦公室租金等增加所導(dǎo)致；而財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期增加了341%，主要是由于銀行貸款增加，貸款利息支出以及發(fā)行債券計(jì)提的債券利息支出增加所導(dǎo)致。

　　內(nèi)生外延全面發(fā)力，WPP模型儼然形成。公司內(nèi)生依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，但公司堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化營(yíng)銷戰(zhàn)略，同時(shí)不斷開(kāi)拓新的客戶和市場(chǎng)，而由于公司的市占率仍然較低，且大量客戶并沒(méi)有意識(shí)到公關(guān)服務(wù)的必須性，所以公司仍然有較大的行業(yè)空間和客戶可以拓展，這也充分保證了公司的內(nèi)生增長(zhǎng)，公司上半年內(nèi)生公關(guān)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)38%，略超預(yù)期；在外延業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)分別在互聯(lián)網(wǎng)廣告，廣告策劃，微博營(yíng)銷，財(cái)經(jīng)公關(guān)，地產(chǎn)全案策劃以及會(huì)展服務(wù)等方面全面布局，特別是思恩客，金融公關(guān)等收購(gòu)公司業(yè)務(wù)發(fā)展極為迅速，公司也在努力做一些整合工作，整合效果有望在年底體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)除了在國(guó)內(nèi)進(jìn)一步加強(qiáng)數(shù)字營(yíng)銷和廣告業(yè)務(wù)的布局外，在海外市場(chǎng)也會(huì)持續(xù)發(fā)力，從而進(jìn)一步平滑國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年的業(yè)績(jī)分別為1.00元，1.38元，1.80元，由于博杰預(yù)計(jì)從8月份開(kāi)始并表，加上公司投資的Huntsworth，預(yù)計(jì)2013年備考業(yè)績(jī)能做到1.20元，公司依賴于內(nèi)生和外延的雙軌發(fā)展，堅(jiān)定履行WPP的發(fā)展路線，理應(yīng)享受高估值，新媒體行業(yè)現(xiàn)在平均市盈率在45倍左右，維持對(duì)藍(lán)色光標(biāo)(46.820, 0.12, 0.26%) 的“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為55元～60元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑的風(fēng)險(xiǎn)。